Доход от вложения 2000 долл. в облигацию А и 1000 долл. в облигацию В

Доход от вложения 2000 долл. в облигацию А и 1000 долл. в облигацию В

Финансы корпораций: теория, методы и практика - Ченг Ф.Ли

Следовательно, если рынок эффективен, то приведенная стоимость 1000 долл., полу­ченных через два года, составляет 826,45 долл. Величину процентной ставки за два года можно вычислить так:

 

Эти расчеты являются зеркальным отражением наших предыдущих вычислений. Пер­воначально мы предположили, что рынок эффективен и ставка за два года составляет 10%. Теперь мы показали, что так оно и есть.

В следующем разделе мы рассмотрим ряд гипотез о временной структуре процент­ных ставок на эффективных рынках.

Доход от вложения 2000 долл. в облигацию А и 1000 долл. в облигацию В

 

Доход от облигации А

Доход от облигации В

Разность

 

(а долл.)

{я долл.)

 

Год 1

Год 2

2120

1120

1000

 

Возможные объяснения временной структуры процентных ставок

Наблюдения показывают, что процентные ставки по облигациям зависят от срока до погашения. Обычно процентные ставки растут вместе с возрастанием срока до погаше­ния, что и показано на рис. 14-3, где с ростом срока до погашения процентная ставка растет с убывающей скоростью. Но так бывает не всегда, и в некоторых случаях про­центная ставка по краткосрочным облигациям выше, чем по долгосрочным.

В этом разделе мы рассмотрим ряд теорий, пытающихся объяснить временную струк­туру процентных ставок. Нас здесь интересует не общий уровень процентных ставок в экономике, а только их зависимость от срока до погашения. Мы будем игнорировать вероятность непогашения облигаций и различие налоговых ставок при разных страте­гиях инвестирования. В сущности, мы будем рассматривать только процентные ставки по казначейским векселям.