Гипотеза сегментации рынка

Гипотеза сегментации рынка

Финансы корпораций: теория, методы и практика - Ченг Ф.Ли

Гипотеза сегментации рынка

Для объяснения разницы между процентными ставками по долгосрочным и крат­косрочным облигациям помимо традиционной гипотезы ожиданий и теории предпоч­тения срока до погашения используется также гипотеза сегментации рынка. Согласно этой гипотезе, если на краткосрочном рынке скопилось больше средств, чем на долгос­рочном, то процентные ставки будут ниже на краткосрочном и выше на долгосрочном рынке, чем это предсказывается традиционной гипотезой ожиданий и теорией пред­почтения срока до погашения.

Устойчивость и изменчивость

В предыдущем разделе при анализе вопроса о временной структуре процентных ставок в наших примерах облигации приобретались всегда по номиналу. Но на практике обли­гации размещают на рынке в разное время и с разной купонной ставкой, а поэтому об­лигации той же корпорации с одинаковым сроком до погашения могут продаваться по курсу выше или ниже номинала. Соответственно и временная структура выплат по этим облигациям будет разной. В этом разделе мы, следуя работам Хоупвелла и Кауфмана (НоремеИ апд Капитан, 1973), проанализируем данный аспект оценки облигаций.

В таблице 14-3 мы сопоставили две облигации — с купонными ставками 6 и 12% и сроком погашения два года. Доходность к погашению по ним составляла соответствен­но 9,91 и 9,82%. По облигации с 6%-ным купоном в конце первого года выплачивается 60 долл., а в конце второго года — 1060 долл. В табл. 14-7 мы дисконтировали эти вы­платы по ставке 9,91% - по величине доходности к погашению - и проделали такие же вычисления для облигации с 12%-ным купоном.

Год

Сумма платежа

Облигация с 6%-ным купоном Приведенная Дам стоимость приведенной (при 9,91 %) стоимости