Заметьте, что в примерах 41

Заметьте, что в примерах 41

Финансы корпораций: теория, методы и практика - Ченг Ф.Ли

ах<

-=0,505.

(1+0,05)14

Подставив найденные значения в уравнение (4-1), получим:

РУ~ 40 х 9,899 + 1000 х 0,505 = 900,96.

Результаты этих двух примеров непосредственно несопоставимы, так как полугодовая ставка дисконтирования в 5% соответствует годовой ставке 10,25% (1,05х1,05- 1), что больше ставки дисконтирования 10%, которую мы использовали в примере 4-1 и 4-2 ставка дисконтирования выше, значит, стоимость должна быть ниже.

Заметьте, что в примерах 4-1 и 4-2 приведенная стоимость облигации меньше номинала, и если продержать ее до погашения, можно получить не только сумму купонных платежей, но и номинальную стоимость. Дело в том, что будущие доходы дисконтируются по более высокой ставке, чем купонный процент. Если бы ставка дисконтирования равнялась купонному проценту, инвесторы не были бы заинтересованы в том, чтобы держать ее до срока погашения ради получения купонных доходов, а значит, привезенная стоимость и цена облигации были бы равны номиналу1. Ясно, что если ставка

На интуитивном уровне это просто следует из определения приведенной стоимости. Результат можно вывести из уравнения (4-1), если предположить равенство купонного процента I и гР. Тогда приведенная стоимость облигации будет равна:___________________

,Д еР Г РУ = у

“1 1 '

+ -?—-= Г.

%(1+г)' (1+г)

/ гО+г)

(1*т)

Заметим, что мы использовали уравнение (3-6).

 

дисконтирования ниже купонного процента, приведенная стоимость облигации окажется больше номинальной. Это пример облигации, продаваемой с премией.

В типичном случае, хотя и не всегда, эмитенты пытаются установить цену новых выпусков на уровне номинала. Теперь нам понятно, что достичь этого можно, если купонный процент будет равен ставке, по которой инвесторы дисконтируют будущие доходы. Естественно, что за время жизни облигации ее цена будет меняться одновременно с изменением процентной ставки, действительной для экономики в целом. К этому мы вскоре еще вернемся.